黄金似乎陷入停滞，油价下滑、CPI缓解、央行增持，黄金或将逐步回升。
文/今纶
近期金价大幅下跌，令不少投资者感到担忧。
年初时分，国际金价一度触及4000美元/盎司上方，随后下挫至4100美元/盎司附近震荡，我查看时其报4088美元/盎司；在港股市场，“古法黄金第一股”老铺黄金（06181.HK）自去年7月创下的1065港元高位，持续下跌至今年6月底的346港元附近，跌幅接近七成。
身边有许多朋友质疑：黄金是否已彻底失去价值？普通民众还会继续购买黄金吗？
我的观点很明确——黄金已难以继续下跌。期货价格在4000美元/盎司附近反复整理，目前稳定在4100美元/盎司附近。这种判断并非凭空臆断，而是基于三个核心逻辑。
01 泡沫已被有效释放
一个直接的信号是：街边金店的拥挤现象彻底消失，显示出市场情绪的完全释放。
界面新闻、新浪财经等多家媒体实地调查发现，北京SKP、王府井，深圳、广州太古汇的老铺黄金门店，过去周末排队长达1～2小时才能购得，如今门庭冷落，店内顾客寥寥无几，有时店员人数多于顾客。此前一直缺货的热销款式——如爬藤葫芦、金刚杵，各型号均有现货供应，顾客可随意试戴。
消费者信心也发生了转变：从去年“担心追涨恐再高”转变为当前“买跌观望待更低”。老铺黄金主打的“一口价”古法金，其工艺溢价较传统品牌高出55%以上，尽管金价下跌，但终端定价并未显著调整，许多人选择“再等等”。品牌忠诚度高及送礼需求者仍有购买，但黄牛和代购基本消失，部分代购甚至折价处理前期囤积的黄金。
这表明什么？恐慌情绪消退，市场泡沫已被充分挤压。
老铺黄金股价暴跌的主要原因是国际金价自年初高位回落，加之公司账面约160亿元存货未进行套期保值，引发市场对其库存减值和估值泡沫的担忧。但门店客流锐减、股价腰斩，本身就是情绪宣泄的过程——此时能持稳的，要么是实力雄厚的长线资金，要么是无意关注市场的持有人，高风险的杠杆早已被市场筛选。
当黄牛消失，往往预示着底部形成，而非顶部。
02 地缘缓和带动油价
第二个信号源于地缘政治与石油市场。
新华社及路透社报道，美伊于7月1日在卡塔尔多哈举行间接谈判，旨在落实美伊谅解备忘录，核心议题涉及恢复伊朗被冻结资产保障霍尔木兹海峡航运安全。美国总统特朗普宣称双方在限制伊朗核计划方面“取得显著成果”，并降低全面冲突风险。伊朗副外长加里巴阿巴迪确认会谈结束，虽然分歧未完全消除，但“继续对话是主方向”，大规模冲突几乎不可能，局部摩擦或存。
海峡畅通后，油价应声下滑。
布伦特原油价格跌破71美元/桶，WTI原油价格下探至68美元/桶，均创四个半月新低。OPEC+预计本周日会议将继续批准每月增产约18.8万桶，与此前政策一致。高盛预测，霍尔木兹海峡交通恢复后，全球石油将再度出现供应过剩，预计2027年日均过剩量将超过300万桶，战略储备补充仅能吸收100万桶，净过剩达200万桶；摩根士丹利也在两周内两次下调油价预期，指出市场再度可能陷入过剩状态。
这一切符合我的预期，可参考我过去关于黄金的系列文章。
这与黄金有何关联？关联重大。
此前黄金价格下跌的逻辑是：海峡受阻→油价上涨→刺激通胀→美联储预期加息→导致无息黄金被抛售。现在情况逆转——油价持续走低，通胀压力减轻，美联储加息预期减弱甚至转向降息，持续关注K线图的投资者并未理解这一传导机制。
03 美联储主席沃什改口
第三个信号最为关键——连最强硬的美联储主席立场都有所调整。
2026年7月1日，美联储主席凯文·沃什在欧洲央行年度中央银行论坛上于葡萄牙辛特拉发表讲话：
“近四周通胀预期有所降低，通胀风险也已缓解。”
他还重申美联储致力于将通胀率降至2%目标，但拒绝提供任何利率指引，并提及“我对未来政策保持谨慎态度”。
