一个月前，私募巨头贝恩资本刚撤出日本闪存芯片企业铠侠的投资，这笔操作被业界视作全球PE圈最成功的案例之一。转头才过了三十天，贝恩便跨界杀入茶饮赛道。
8月6日，本次交易的卖方、私募股权投资机构TA Associates（下称“TA”）在官网官宣：贝恩资本已签署协议，正式收购贡茶国际（Gong cha Global，下称“贡茶”）。交割预计在今年第四季度落地。双方虽未公开具体金额，但据媒体报道，交易对价约43亿元人民币。
《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）梳理发现，贡茶2006年在中国台湾地区创立，自2009年起踏上全球化扩张之路。
2010年前后，贡茶挺进中国大陆市场。那时，它几乎是大陆消费者认识奶盖茶的启蒙品牌，素有“奶盖茶祖师爷”之称。商场、步行街及校园周边，随处可见挂着贡茶招牌的奶茶店。但随着国内茶饮内卷加剧，这个老牌子逐渐淡出了大陆消费者的视野。
一个在国内失去存在感、在新茶饮赛道掉队的老牌，为何还能卖出43亿元的高价？贝恩究竟看中了什么？
**巨资收购贡茶，贝恩图谋何物？**
今年5月，市场曾流传TA希望以最高20亿美元出售贡茶的消息。按贡茶超7000万美元的年息税折旧摊销前利润测算，这一估值接近30倍市盈率，当时潜在买家普遍认为价格偏高。
据媒体披露，贝恩此次收购贡茶的交易额超6.35亿美元（约合人民币43亿元），仅约为卖方最高估值预期的三成左右。
拥有十余年新茶饮行业经验的资深人士张恒（化名）向每经记者分析，贝恩看中的是贡茶多年来铺设的全球经营网络。
贡茶2009年从中国香港起步向外扩张，随后陆续进入韩国、日本、马来西亚、菲律宾、越南、美国及欧洲等市场。
这张全球门店网的关键支点，首推韩国。目前贡茶在韩门店数突破800家，韩国曾是其最大的单一市场。在韩国团队获得资本支持后，他们甚至反向收购了贡茶中国台湾总部70%的股权，并逐步整合贡茶的全球品牌权益。
2019年被TA接手后，贡茶进一步向美国、欧洲、中东和拉美市场扩张，并收购了美国东西海岸主要加盟商的相关权益，将“数字厨房”店型推广至约250家门店。
贡茶在日本市场的表现同样亮眼。作为第二个增长极，贡茶2015年在日本开出首店。截至2025年5月底，其日本门店已逼近200家。2024年，贡茶在日本接待消费者约3012万人次，较2019年增长七成左右。预计2026年，日本市场营收将超越韩国，成为贡茶收入最大的市场。
东南亚方面，贡茶2010年前后进入马来西亚和菲律宾；2014年进军越南。
但仅靠门店数量，尚不足以支撑43亿元的售价。
此前，每经记者在一家日本大阪商场看到，贡茶一款季节新品标价620日元（约合人民币30元）。部分季节限定饮品价格在690至780日元之间，这已与我国大陆不少中高端鲜果茶、鲜奶茶的标价持平。换算下来，韩国市场贡茶的售价也在人民币30元左右。
贡茶在海外市场并非依赖低价换规模。至少在日韩等核心市场，贡茶已进入当地消费者可接受的日常饮品价格带。
此外，贡茶门店以中小型店和商场档口为主，无需复杂的餐饮后厨。相比大量使用鲜奶、鲜果和现制小料的大陆新茶饮，贡茶较小面积的门店能降低开店投入；部分标准化程度更高、储存周期更长的原料，也减少了跨境运输、冷链储存及门店培训的难度。
目前，贡茶在全球约33个市场拥有近2200家门店，年售饮品超1.5亿杯。2025财年，贡茶总营收约2.17亿美元，同比增长14%，增长动力主要来自日韩市场。
**错失大陆升级窗口期，贡茶何以落败？**
贡茶初入大陆时，国内茶饮市场尚处于前“新茶饮时代”。
彼时，冲泡奶茶仍占主导，现制端多为街边小店或来自台湾的茶饮连锁。例如，CoCo都可2007年开始布局大陆；快乐柠檬2006年创立并同年进入大陆；一点点则于2012年在上海开出首家门店。
茶、糖浆、珍珠，以及含植脂末在内的标准化奶基底，有助于门店控制成本、延长原料保质期，也让加盟模式更易复制。
凭借咸甜奶盖、现泡茶底，以及可调整甜度和冰量的体验，贡茶迅速从街边奶茶店中脱颖而出。据公开报道，2017年贡茶在大陆门店数一度超750家。
但很快，真假难辨的局面让品牌陷入困境。由于商标和区域授权管理混乱，市面上涌现大量带有“贡茶”字样的品牌。正牌运营方先后启用“漾漾好贡茶”“四云奶盖贡茶”等名称，并反复提醒消费者认准四朵云标志。
一名头部茶饮品牌从业者向每经记者回忆：“那时市面上的贡茶太多，消费者根本分不清真伪，品牌有些失控。”
商标失控只是贡茶掉队的原因之一。更大的变局在于，大陆新茶饮品牌开始崛起。
2012年，喜茶前身于江门一间不足10平方米的小店起步；2015年，奈雪的茶在深圳开出首店。此后，鲜果、鲜奶、芝士茶、原叶茶及更大门店空间，逐渐构成“新茶饮”的新标准。
张恒表示，植脂末并未因此从大陆市场消失，但消费认知确实发生了转变：鲜奶、鲜果和原叶茶逐渐被视为高品质信号。
“一个品牌研发出新品的，其他头部品牌很快就能跟上。”张恒说，“消费者选择太多了，你没完成升级，很容易被甩下。”
贡茶就这样错过了大陆茶饮市场增长最快的十年。天眼查显示，成立于2012年的贡茶（上海）餐饮管理有限公司已于2024年11月注销。每经记者查看贡茶全球官网发现，其展示的运营市场条目中，已不再包含大陆。
就在2024年，大陆茶饮市场面貌已完全改变。截至2024年9月，茶饮门店数量一度达约65.5万家，蜜雪冰城成长为拥有数万家门店的超级连锁。资本市场上，奈雪的茶和茶百道分别于2021年、2024年登陆港交所，蜜雪冰城、古茗等品牌也已站在资本市场门前。
**海外尚存红利，竞争加剧在即**
“太甜”“还有用香芋粉冲出来的奶茶？”……在韩国、日本市场的贡茶产品，曾被中国消费者在社交媒体上吐槽。
类似的产品若放在今天的大陆，很难成为头部品牌的招牌。但张恒认为，这并不意味着海外消费者更接受植脂末。“核心是当地没大陆这么卷，成熟品牌少，消费者可选的茶饮没那么丰富。”
在我国大陆高度密集的市场，新茶饮通过卷原料、卷价格来提升价值。而在部分海外市场，消费者尚未被数百个品牌反复教育，稳定好喝、随处可得，可能已构成足够竞争力。
张恒将此差异概括为：部分海外茶饮市场的竞争强度和市场阶段，还处在我国大陆2016年前后。
那时的新茶饮市场初具规模，鲜果茶、芝士茶和大店模型开始吸引消费者，但成熟连锁品牌有限。品牌只要率先进入商场和核心商圈，就有机会靠一款产品“出圈”，被全国知晓。
“当时选对品牌的加盟商，‘躺着都赚钱’。”张恒说。
如今的贡茶在韩国发展便具有类似特征。在张恒看来，贡茶早期在日韩的优势，在于率先建立统一门店形象、相对稳定的菜单，以及可持续复制的连锁运营体系。
这种阶段性红利，正吸引更多品牌出海。霸王茶姬、蜜雪冰城、喜茶、茶百道和甜啦啦等，正把中国市场训练出的供应链和数字化管理能力带向日韩、东南亚及欧美。
不过，海外有品类红利，不等于已形成如中国般的高频需求。
以上市公司霸王茶姬为例，截至2025年底，其海外门店达345家。2025年第四季度，霸王茶姬海外GMV同比增长84.6%，占公司整体GMV约5%。虽然门店扩张能快速做大体量，但稳定复购和成熟门店增长仍需时间验证。
“部分海外市场有点像大陆新茶饮早期，需求还在教育，大家也不知道市场天花板在哪。”张恒表示，一旦供应链、数字化和加盟管理落地，我国茶饮品牌将形成更强的长期竞争力。
“资本认可贡茶已形成的优势，如门店数量、点位等护城河。但海外竞争较少仅是‘阶段性红利’，随着我国新茶饮品牌加速出海，这或许不是贡茶永久的护城河。”一位行业人士向每经记者解释，这或许是贡茶“折价”出售的原因之一。
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