泡泡玛特（09992.HK）与蜜雪集团（02097.HK）接连布局主题乐园，百亿富豪圈里又添新丁。
7月30日，海昌海洋公园（02255.HK）发布声明，公司非执行董事兼主要股东、创始人之子曲程，连同其名下全权信托控股公司“泽侨控股有限公司”，拟以3.6亿港元现金收购HH SeaPark Holding Limited（下称“HH SeaPark”）手中的12亿股股票，折合总股本约9.08%。
同批交易的还有现任控股股东祥源星海旅游（开曼）有限公司（下称“祥源开曼”），计划以7.54亿港元向对方出售约16.75亿股，占比约12.67%。
交易落地后，两位出让方的持股比例将分别由28.21%和38.60%下调至19.13%和25.92%。HH SeaPark持股量则攀升至21.75%，跃升为海昌海洋公园第二大股东。
资本大鳄进场，“无实控人”格局引热议
公告显示，HH SeaPark背后的掌舵人是普洛斯GLP联合创始人兼首席执行官梅志明。这位管理资产规模超800亿美元的全球资管大佬，连续四年跻身胡润全球富豪榜，最新位列第2690名，身家逾120亿元。
海昌海洋公园此次交易公告。图源：公告截图
实际上，自2025年6月起，该公司已历经两轮控制权变动。
此前，祥源开曼背后的祥源控股——同时也是祥源文旅（600576.SH）与交建股份（603815.SH）的控股方，通过22.95亿港元定增拿下海昌海洋公园38.6%股权。实控人俞发祥因此登上2025年胡润全球富豪榜第1981位，财富总额超140亿元。但在半年后的12月底，俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴警方采取刑事强制措施。
在此背景下，祥源开曼选择以与定增价一致的0.45港元/股价格，平价转让部分股权。交易完成后，因主要股东持股比例均跌破港股规定的30%控股股东红线，海昌海洋公园将正式进入无实控人阶段。
浙江理工大学经济法研究所副所长金幼芳分析称，“陷入困境的文旅资产，亟需一个意志统一、决策高效的大股东。”这种“三三制”股权结构虽能制约某一方过度激进的短期财务行为——例如大幅削减动物养护或设备维护预算来粉饰业绩——但风险同样显著：重大资本开支、IP改造投入及分红策略均需三方达成一致，股权分散易引发股东博弈与决策内耗。
金幼芳进一步指出，公开信息显示梅志明拥有苏州比斯特购物村等商业地产运营经验，但海洋公园的核心逻辑并非单纯依靠硬件建设与招商获取稳定租金，而是存在海洋动物保育这一专业门槛。“这无法简单平移不动产管理能力。”
建业地产此次交易公告 图源：公告截图
从业绩看，尽管持有上海、郑州、大连等6座4A级以上主题乐园资产（三亚海昌未参与评定），海昌海洋公园多年持续亏损。同花顺iFinD数据显示，2020年至今，仅一年盈利，其余年份归母净利润分别为-14.52亿元、8.45亿元、-13.96亿元、-1.97亿元、-7.40亿元、-9.56亿元。
业务结构上，2025年公园运营收入从前两年的16亿元左右降至14.77亿元。公司公告称，主因是“购票人次及二次消费客单下降”。其中，门票收入8亿元，园内消费4.59亿元，酒店收入1.8亿元。
同期，文旅服务及解决方案业务收入同比大跌超45.9%，录得7203万元。公司解释称，主要系缩减小海洋馆所致。针对整体亏损，公告提及“受复杂外部经济环境影响及有限财务资源制约，公园板块收入同比下滑”，并承认控股股东事件“对品牌声誉仍有一定影响”。
跨界资方正瞄准主题乐园
过去一年，国内主题乐园市场频繁易主。
2025年12月，湖南湘江新区城投以2.83亿元拍下长沙恒大童世界项目包含的3宗核心地块。成交价较5.05亿元的评估价折价约56%，较首次起拍价3.54亿元下降20%。
2025年9月，亚洲最大私募并购韩资机构安博凯投资基金MBK Partners，通过旗下海合安文旅全资收购原苏州华谊兄弟电影世界。据悉，该项目自2018年开业连亏至2020年，相关投资主体于2024年底被申请破产重整。
在金幼芳看来，过去国内大型主题乐园多依附地产行业，靠住宅销售反哺乐园亏损。下行周期中，这套模式难以为继，传统民营地产批量退出，接盘方不再是大而强的地产或文旅资本，转而涌现一批“跨界”资方。她指出，主题乐园定价逻辑或正从地产周期的“土地增值+规模扩张”，转向运营周期的“现金流价值+资产证券化”。
对地方国资而言，土地权重依然很高，盘活地块是核心目标。“但对于安博凯、信宸资本这类并购PE，或是梅志明这样的民营资方，他们看重的是成型项目资产、成熟客群基础及现成客流底盘。”金幼芳表示。
以只有河南・戏剧幻城为例，资料显示，该项目是国内最大戏剧聚落群，21个剧场可同时容纳万名观众。截至2025年底，累计接待游客5800万人次，2025年单年接待超1800万人次，省外观众占比超80%，境外游客来自超50个国家。
另据行业媒体统计，2025年8月中旬，在海合安文旅不到1个月的介入改造下，电影世界项目入园人次增至34万，客流同比提升66%，票价收入同比提升57%。
至于上述项目未来业绩，金幼芳认为尚早定论。“过去亏损已反映在交易折价中，加之无需承担几十亿建设风险，未来成败或取决于跨界资本的运营理念及具体IP策略——是深耕内容还是靠外购IP赚流量曝光，这些都是亟待思考的问题。”
上海海昌海洋公园，图源：企业官网
数据方面，作为历年营收贡献最大的上海海昌海洋公园项目，其属地上海市今年上半年累计接待游客3.13亿人次，同比增长17.60%；全要素文旅消费总额达5433.26亿元，同比增长8.75%。此外，福州海昌公园项目等其他重要项目所在地也传来文旅向好信号，自然会对整体业绩产生辐射效应。
摩根士丹利年初预测，至2030年，中国旅游总收入（含国内、入境游）有望达12万亿元，年均复合增速维持在8%—12%，显著高于国内GDP平均增速，产业内需撬动系数持续领跑服务业。反映在主题乐园层面，中研网数据显示，在迪士尼、环球影城、乐高乐园等巨头带动下，国内游乐园行业预计2025—2030年间以5.21%的复合年增长率增长，到2030年全球游乐园和主题公园市场总规模将达4942.65亿元。
