港交所官网信息显示，立景创新科技股份有限公司（下称“立景创新”）已于7月31日正式递交上市申请。中信证券与中金公司担任此次IPO的联席保荐人。
这家深耕精密光学解决方案的企业，业务触角延伸至消费电子、汽车电子、智慧办公以及智能机器人等前沿领域。根据招股书（申请版本）引用的弗若斯特沙利文数据，若以2025年营收计算，立景创新在全球消费电子摄像头模组市场位列第二，在中国市场则稳居第一。技术层面，公司具备一定研发底蕴，不仅成功研发并量产了智能手机三摄模组及双焦段切换式长焦模组，更是全球范围内唯一能同时服务于两大主流智能手机系统生态的精密光学方案提供商。
图片来源：立景创新招股书
《每日经济新闻》记者梳理发现，随着市场份额扩张，立景创新对第一大客户的依赖在2023年至2026年前5个月（即报告期）内不断加深，“买卖模式”——即向同一主体既采购原材料又销售成品——下的业务独立性正面临考验。此外，过往并购引发的核心管理人员外部合规调查，以及截至报告期末超6亿元的短期流动性缺口，也为公司前景蒙上阴影。
**最大单一客户身兼“买家”与“卖家”双重身份，收入占比连年攀升**
数据显示，2023年至2025年，立景创新的营业收入分别为152.48亿元、279.14亿元和347.55亿元。进入2026年后，仅前5个月营收便已达136.24亿元。
这一增长轨迹在很大程度上依赖于单一客户订单的增加，客户集中度呈逐年走高之势。
图片来源：立景创新招股书
招股书指出，报告期内，公司前五大客户贡献的收入占比分别为77.9%、88.7%、90%和90.1%。其中，对客户A的依赖尤为显著——期内来自该客户的收入占比分别达到39.9%、61.6%、71%和68.2%，主要源于向其供应用于智能手机、平板及笔记本的摄像头模组。
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值得注意的是，客户A不仅是立景创新的最大买方，也是其最大卖方。报告期内，公司向供应商A（即客户A）采购传感器、印刷电路板、音圈马达及集成电路等材料的金额，分别为26.51亿元、91.40亿元、141.32亿元和57.11亿元，占同期采购总额的比例依次为20.7%、36.5%、48.5%和47.3%。
图片来源：立景创新招股书
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这种在消费电子行业常见的“买卖模式”，虽有助于稳定订单，却直接重塑了公司的成本结构。在立景创新的销售成本中，存货成本占据绝对大头，报告期内该比例分别为88%、90.1%、90.9%和90.1%。
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招股书中的另一组数据揭示了该模式对毛利率的影响机制。2023年至2025年，公司整体毛利率分别为12%、10.8%和10.8%。在汽车电子板块，2026年初公司调整策略，转为主要提供加工制造服务并收取加工费，不再自行采购激光相关材料。受此影响，汽车电子产品平均售价从2025年前5个月的175.3元降至2026年同期的49.8元，但相关产品的毛利率反而上升。这侧面印证，材料成本占比高的“买卖模式”客观上压缩了公司的盈利空间。
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高度集中的业务模式也带来了未来增长的不确定性。招股书风险提示，若主要客户减少、延迟或取消订单，或转向竞争对手产品，公司财务及经营业绩可能出现大幅波动。尽管近年积极布局智能机器人、混合现实智能终端等新赛道，但2025年新兴及其他业务收入占比仅为3%，短期内难以弥补核心大客户的业绩空缺。
**产能利用率长期偏低，2024年计提3.51亿元资产减值**
自2018年成立起，立景创新通过一系列资产收购迅速扩大规模。
每经记者注意到，伴随营收增长，公司产能利用率及资产状况波动明显。受智能手机行业竞争加剧及技术迭代影响，生产线固定资产投入面临需求变数。报告期内，消费电子产品产能利用率分别为51.4%、66.6%、73.7%和65.3%，而汽车电子产品产能利用率则在36.2%至43.6%区间徘徊。
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2024年，管理层评估认为，因部分智能手机摄像头模组预期订单下滑，相关生产线物业、厂房及设备出现减值迹象。基于对未来现金流量的估算，立景创新在当年综合损益表中一次性确认了3.51亿元的物业、厂房及设备减值亏损，直接导致当年录得4227万元的其他亏损净额。
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负债结构方面，截至2026年5月末，立景创新流动负债中的银行贷款高达42.55亿元，按报表规则需在一年内或按要求偿还。同日，公司现金及现金等价物余额为36.19亿元。仅比较账面现金与短期贷款，二者存在约6.36亿元差额。此外，截至2026年5月31日，公司贸易及其他应付款项达66.68亿元。
图片来源：立景创新招股书
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由于研发及产能建设投入巨大，立景创新现金流持续承压。2024年和2025年，公司资本支出分别为24.59亿元和11.23亿元，同期研发开支分别为10.92亿元和13.51亿元。大规模资金消耗使得日常营运及债务周转更依赖外部融资及经营现金流。2025年，公司融资活动所用现金净额为19.97亿元，主因是偿还了97.01亿元的银行贷款。
图片来源：立景创新招股书
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资金周转与短期借款衍生出相应的财务成本。2023年至2025年，公司财务成本分别为2.31亿元、2.52亿元和1.83亿元，在一定程度上侵蚀了净利润。在此次IPO募资计划中，公司明确将部分资金用于偿还现有计息银行借款，旨在优化资本结构并降低财务成本。
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针对上述问题，8月3日上午，每经记者通过立景创新官网提供的邮箱发送采访提纲，截至发稿未获回复。
每日经济新闻
