01、A股融资客退潮 杠杆资金加速离场
正处于调整阶段的A股市场，融资客活跃度出现明显下滑，杠杆资金展现出持续外流的态势。中证机构披露的数据表明，截至7月20日，市场两融资金总额为2.72万亿元，其中融资额度接近2.7万亿元，而融券额度计198亿元。近13个交易日（7月2日至20日），两融总额持续下滑，与3万亿元左右的高峰期相比，大幅缩减了约3000亿元，单日最大降幅曾超800亿元。
作为衡量市场情绪的关键指标，两融数据的波动始终牵动着市场的关注。部分券商营业部正密切监控两融风险动态。某券商营业部负责人向第一财经坦言："周一，我们营业部仅1个账户的平仓线跌破130%，无强制平仓案例，总体来看，两融风险尚未构成实质威胁。"
千亿级别的杠杆资金，其撤离路径集中在哪些板块？根据第一财经基于Wind数据的梳理，7月2日至20日，申万一级行业融资余额全面收缩，电子、电力设备、机械设备行业净流出额最为突出，电子行业累计净流出更是超过1000亿元。寒武纪（688256.SH）融资净卖出额累计达60亿元，中际旭创（300308.SZ）、澜起科技（688008.SH）等也承受了融资客的抛售压力。
相较历史数据，此次杠杆资金的离场速度明显加快。上一次两融余额连续10个交易日下降的现象，要追溯至2024年8月，即"924"行情启动前。当时该指标在一月内连续11天缩减，从1.42万亿元降至1.39万亿元，期间减少了超290亿元。
融资盘单日资金流出超800亿
进入7月以来，A股市场波动加剧，沪指自4100点回落，7月17日失守3800点。随着"国家队"资金入场维护稳定，上市公司联合券商、公募基金、险资等掀起回购、增持及自购热潮。21日，市场显现企稳迹象。
当天，三大指数全线上涨，沪指收报3864.37点，涨幅1.79%，深成指和创业板指分别上涨4.81%和7.05%，两市成交额达2.96万亿元，较前一交易日放量超2500亿元。前一交易日，A股三大指数早盘经历震荡，午后跌势扩大，但尾盘快速拉升，上证指数与创业板指均收红，沪指当日报收3796.28点，涨幅0.85%。前三日里，沪指连续下跌，跌幅分别为0.29%、1.85%和3.05%。
市场短期波动更为剧烈，两融总额持续收窄。Wind数据显示，7月2日至20日，融资总额由3万亿元降至2.7万亿元。
在沪指跌破3800点当日（17日），两融总额为2.78万亿元，较前一交易日减少811.69亿元，创下今年两融总额最大单日降幅。次日，融资客离场步伐仍在继续，当日两融总额为2.72万亿元，较前一交易日减少594.09亿元。
融资客撤离科技股
13个交易日累计减少的3000亿元融资资金，具体流向哪些板块？"逃跑"的板块与哪些行业成为资金新宠？数据显示，高成长赛道、科技股资金流出显著，而弱周期、低估值板块则录得一定流入。
单日来看，7月20日，电子、机械设备、电力设备等行业融资余额减少明显，分别净流出222.19亿元、62.77亿元和43.07亿元。净流出相对较少的涉及美容护理、农林牧渔、轻工制造等行业。
阶段性的情况同样显示，电子、电力设备和机械设备等行业持续遭遇杠杆资金净卖出，7月2日至20日，这三个行业的融资资金累计净卖出额分别为1237.65亿元、293.53亿元和253.53亿元。此外，通信、有色金属、基础化工、计算机等行业的区间融资净卖出额均突破百亿元大关。
统计期内的科技龙头股也面临融资客抛售压力。寒武纪融资净卖出超60亿元，中际旭创、德明利（001309.SZ）的融资净卖出额均超过40亿元。同期，佰维存储（688525.SH）、中芯国际（688981.SH）、澜起科技（688008.SH）等公司的融资净卖出额也均超过20亿元。
科技板块虽遭遇抛售，但弱周期行业却赢得市场关注。
Wind统计显示，上述时段内，美容护理行业融资净卖出额最低，为1384.82万元。纺织、钢铁、农林牧渔等行业的区间融资净流出同样有限。
科技股龙头虽被融资客卖出，但科技板块内部的某些个股及"中字头"公司仍受市场青睐。期间，新易盛累计获融资净买入16.76亿元，中联重科(000157.SZ)、中国船舶(600150.SH)等公司，亦位列融资净买入额前列。
与此同时，多空双方在部分个股上展开激烈交锋。
新易盛即为一例。融资客增持的同时，融券客却在抛售。7月2日至20日，该股获融资净买入超16亿元，但同期融券卖出额也居前，达1.16亿元。同期，中际旭创也遭遇融券卖出累计超1亿元。
部分个股的融资余额近期激增现象也值得关注。中利集团（002309.SZ）、海川智能（300720.SZ）、龙磁科技（300835.SZ）的最新融资余额分别达0.51亿、1.62亿和0.75亿元，近一周内均暴涨超800%。
两融风险低于预期
回顾历史，上一次两融余额连续超过10个交易日下降，还要回到三年前的2024年8月。
当时交易数据显示，2024年8月7日至12日，两融余额四连降，从1.43万亿元降至1.42万亿元，并在此后的8月14日至28日连续11天缩减，从1.42万亿元减少至1.39万亿元，期间减少了超290亿元。
彼时A股市场调整，沪指单月累计下跌3.28%，8月末报收2842.21点，深成指和创业板指分别累计下跌4.63%和6.38%。
去年4月初，两融余额也曾出现连降态势。2025年3月27日至4月9日，两融余额九连降，从1.93万亿元降至1.81万亿元，区间缩水超1100亿元，这一轮调整的诱因系美国"对等关税"引发的全球金融市场震荡。针对此次调整，稳市"组合拳"重拳出击，中央汇金公司明确表态，将果断出手增持各类市场风格ETF，加大均衡增持力度。
对于此次两融余额的显著下滑，市场观点不一。
"从我们调研来看，市场担忧的两融业务，实际风险远低于预期。"国泰海通证券非银首席分析师刘欣琦指出，在当前严控杠杆的背景下，前期两融规模的持续下降，更多是客户主动降杠杆的结果，而非强制平仓所致。
也有市场人士提醒需保持警惕。
"整体来看，股票ETF依然是市场的阶段性主要买入力量，且托底力度不断加强，而代表杠杆资金的两融加速净流出，主动偏股基金与北上资金同样延续净流出态势，未来仍需关注去杠杆进程的变化及潜在的尾部风险。"国金证券首席策略官牟一凌分析道。
"接下来对去杠杆交易所处阶段的观测依旧是核心。"他说，结合对两融的交易监测及重点板块（主要是电子和通信）潜在下跌空间的测算，经过上周（7月13日至7月17日）的大幅回撤后，A股去杠杆交易可能已接近尾声，而科技细分板块未来继续下跌的空间，参考历史经验，或许也较为有限。
