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财联社7月10日讯（编辑 李响）信用债市场正处在关键节点，有关评级体系趋严及部分主体风险外溢的讨论持续升温。
财联社根据企业预警通数据梳理，今年迄今已有53次评级下调、248次终止评级事件发生，其中6月份新增30次、78次，下调主体数量集中在部分区域的城投平台。
牵一发动全身。评级下调或终止，对债券投资和买方机构会产生什么影响？
多位业内人士向财联社坦言，部分“风险偏好较高”（城投债持仓较多）的机构正在全面排查仓位，并试图通过多种渠道向评级机构打探可能面临评级下调的主体。市场观察人士透露，虽然部分买方机构对特定区域调研动作增多，但整体仓位并未出现显著减持行为。
据业内人士反映，从调研情况分析，评级调整对估值利差造成短期冲击，但整体风险尚在可控范围，风险定价主要体现在部分主体、区域、行业的结构性差异。在投资产品层面，大约12%的债券基金提及调整期限或处置债券，对买方市场调仓行为影响有限，随着评级下调浪潮接近尾声，后续的存量风险或许已不大。评级业人士指出，交易所和交易商协会要求评级机构须在6月30日、7月31日前披露跟踪评级，评级机构通常会在截止日期前后完成披露工作。
评级下调使得部分主体利差扩大，个别情形超过100BP
企业预警通数据显示，今年内全市场共有53次评级下调，6月份就达30次。这些下调事件多发生在区县级平台，从省份分布看，山东（11次）、广东（9次）、陕西（5次）较为突出，部分省份调降主体在区域上高度集中，市场对于低资质主体融资稳定性的担忧显著提升，不少开展信用债持仓复核的机构，对潜在评级下调风险主体保持高度关注。
国海固收认为，评级变化的影响已不仅是融资成本增加或再融资难度加大，而是通过估值再定价、利差扩大及投资约束触发三重机制叠加放大，特别是当主体评级触及保险、理财或公募的内部准入门槛时，可能引发被动减仓，从而将单一信用事件转化为阶段性的流动性压力。
“多数主体在评级下调后，会面临收益率和利差的提升”，财通固收首席隋修平在相关报告举例说明，陕西西咸系三家城投平台降级后利差扩大超100BP，孝感农商行作为年内首例银行降级标的，二级资本债价格快速下挫；产业类主体易华录、瑞茂通再叠加经营负面信息，流动性迅速紧缩。
企业预警通数据揭示，今年以来累计发布248次终止评级公告，其中6月份达78次。从省份分布分析，浙江（43次）、江苏（30次）、广东（23次）等沿海发达地区较为集中。
“评级终止主体面临下调风险时的缓冲选项，对估值冲击相对较小，公告后短期利差通常仅扩大2BP左右，同时终止评级主体可以通过选定新评级机构来缓解评级压力。不过也存在差异，部分评级终止主体也可能出现交易层面异常波动”，隋修平表示。
评级下调对投资行为会产生何种效果？业内：持仓未显著调整
隋修平研究报告基于Wind数据计算，目前全市场4976家发债企业中，今年已披露评级的企业占比61.7%（3069/4976），比例已过半，但市场仍较为关注未公布的高利差及已公布但属于高利差高评级的主体。筛选结果显示，符合条件的有119家，其中47家尚未发布评级调整公告，涉及债券总值3695亿元。
财联社获悉，近期部分持有债券的金融机构，联合券商固收团队对相关区域开展了密集调研。部分评级机构在研究报告中对发行人提出风险提示，相关债券在二级市场交易价格已有较多数值上行。
例如陕西西咸发展6月份被联合资信与东方金诚从AAA降至AA+，展望由稳定调整为负面。评级机构报告强调，该公司工程结算回款进度缓慢、非标融资比重偏高、债务滚动压力增强，同时流动性
