7月9日，港股市场中的AI大模型公司MiniMax经历了一轮不平静的交易日。首轮限售股解禁的消息传出，公司的股价收盘时猛烈下跌了17.98%，报收于297.4港元/股，总市值因此跌落到932亿港元，单日市值就蒸发了超过200亿港元。
MiniMax在当天的交易盘中，股价曾一度滑落至283.8港元，创下了近半年的最低点。全天的成交额达到了68.36亿港元，换手率高达9.01%，成交数量为2094万股，这几乎是正常交易日日均成交量的10倍。
有趣的是，在解禁的前一天，MiniMax的股价还上涨了近12%，当时市场普遍预计所谓的"解禁魔咒"可能并不会应验。但这一情况与另一家刚经历首次解禁的公司智谱形成了鲜明对比。智谱在解禁后的当天股价上涨了13.35%，收盘后更是宣布了折价配股的计划，随后股价大涨11.34%，达到了2032港元/股，总市值增长至大约9060亿港元。现在，这两家被称作"港股大模型双雄"的公司，在市值上的差距已经扩大到了超过8000亿港元。
尽管MiniMax承受着巨大的解禁压力，高盛等华尔街的投资机构依然表示了对公司未来的信心。根据观察者网获得的信息，MiniMax计划在今年三季度推出其新一代旗舰模型M3 Pro。
截至目前，MiniMax的股价再次下跌了9%，两个交易日内总跌幅达到了27%，市值缩减至大约850亿港元。
解禁带来的压力不容小觑
今年1月，智谱与MiniMax作为国内大模型领域的独角兽企业，相继在港股完成上市。MiniMax的上市定价为165港元/股，首日股价受到市场热烈欢迎，收盘时上涨至345港元/股，较发行价上涨了近110%，总市值成功突破千亿港元大关。
到了今年3月，MiniMax凭借M2.5模型意外捕捉到了市场热点，股价一度飙升至1330港元的高点，市值也突破了4100亿港元。
但好景不长，在短短数月之后，公司的股价开始持续下滑。到目前为止，与历史最高点相比，MiniMax的市值已经缩水了大约3200亿港元。
市场普遍认为，MiniMax此次的巨额解禁盘对股价造成了一定的冲击。
在解禁之前，MiniMax的流通股数量仅有1945万股，占总股本3.14亿股的6.2%。而首次解禁的股份大约为1.46亿股，占港股股本的63%，这意味着公司的流通股将在一天之内增加将近10倍，带来了巨大的流动性压力。
相比之下，智谱在7月8日解禁的股份占总股本的约5.76%，而且持股比例最高的解禁主体是具有国资背景的基石投资者，他们长期持有的可能性相对较高。
在MiniMax解禁当天的交易中，财务型投资者占比超过了三分之一。这类投资者主要追求财务回报，他们退出市场时动力强劲且不受太多约束，在股价仍有较大浮盈的情况下，他们的抛售压力尤为明显。
谁在坚定持有，谁在等待时机？
在解禁事件发生之前，MiniMax通过密集的信号表明股东们无意减持。
超过八成的Pre-IPO及基石股东公开声明他们将长期持有股份，其中包括阿里巴巴和米哈游这两大核心战略股东，以及Aspex、博裕、IDG、Martis Fund等基石投资者，还有国寿投资、徐汇资本等国资身份的机构。
阿里巴巴公司表示，将继续深化与MiniMax在云计算、企业服务等领域的合作，"一起提升中国AI在国际上的竞争力"。米哈游则认为，通用人工智能将是"未来十年中最重大的技术进步力量"，公司计划与MiniMax进一步深化从基础技术到产业生态的全面合作。
此外，MiniMax的创始团队自愿设置了12个月的股份锁仓期，这一时间远超过了行业内通常的6个月标准，而且此次解禁并不牵涉到创始团队及员工的持股。
但观察者网整理后发现，包括汇添富基金、泰康保险、未来资产、真格基金、高瓴资本、腾讯等MiniMax的股东并没有明确表态是否锁定其股份，而这些投资者的持股量接近5800万，超过了解禁前流通股本的2倍，构成了潜在的巨大卖出压力。
当日市场成交量超过2000万股，不仅比解禁前的交易量大幅增加，也超过了1945万股的解禁前流通股本，这意味着显然有投资者在锁定期结束后立即选择了离场。
M3模型发布引发的讨论
MiniMax股价所承受的压力不仅仅来源于巨额解禁。
早在6月1日，公司就发布了新一代旗舰模型M3，该模型的总参数为428B，能够支持高达1M tokens的上下文处理。
